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1. 인플레이션은 투자자들을 언제나 괴롭힌다. 인플레이션에 채권을 들고 있는 것은 매력적이지 않다.

 

2. 반면에, 주식은 화폐와 다른 본질로 물가가 상승해도 주가 상승을 동반한다고 투자자들은 생각했다.

 

3. 채권과 달리 주식은 만기가 없다. 연 12% 벌 수 있는 주식이 있다면 만족해야 한다. 하지만, 많은 투자자들이 투자를 중단하거나 비중을 늘린다. 

 

4. 만약 채권이자가 12%였다면 매우 높은 가격에 거래되었을 것이다.

 

5. 당연하게도 주식은 채권보다 위험하다. 단기적으론 해마다 변동적이다. 장기적 관점에서 보았을 때는 고정적일지 모르지만. 

 

6. 그렇다면 주식이 12% 오르는 것은 고정적인가? 모든 기업이 그렇지는 않다. 주식이 오르기 위해선 5가지 조건 중 1가지 이상 충족해야한다. 1) 회전율이 증가하거나 2) 저렴한 레버리지를 사용하거나 3) 더 많은 레버리지를 사용하거나 4)  소득세가 감소하거나 5) 높은 마진율을 자랑하거나

 

7. 1) 물가 상승은 회전율에 약간은 도움을 줄 수 있다 2) 물가가 상승할 때 이자 비용이 감소하진 않는다. 3) 많은 기업들이 이미 많은 부채를 갖고 있다 4) 소득세 감소는 현실 가능성이 낮다
5) 통계적 증거를 보면 인플레이션에 마진이 커지진 않는다.

 

8. 미래 수익은 3가지 요소에 달려 있다. 1) 시장 가격 2) 세율 3) 물가 상승률이다

 

9. 1) 장부가격 $100 주식의 ROE가 12%라면 더 저렴할 때 구매하는 것이 좋다 2) 세금은 인플레이션에 중요한 변수이다. 이자 소득를 5% 받을 때 이자 소득의 100%를 세금으로 내게 하는 것과 5% 인플레이션에 살게하는 것은 같은 효과이다 3) 물가 상승은 부자들의 투자 자산을 줄이고, 부유하지 않은 사람들에게도 도움되지 않는다

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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