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반복되는 조정과 단기투자자의 위축


지난 보고서에서 상승장이 되기 위해서는 투자자들의 수익실현을 간접적으로 나타내는 SOPR(14일 이동평균)이 
1.05를 돌파해 상승해주어야 한다고 언급한바 있다. 11월 초 69,000달러까지 상승하면서 돌파에 대한 기대감이 
높았으나 곧바로 시세가 55,000달러까지 하락하면서 또 다시 1.05의 벽에 부딪히고 하락했다. 이제는 2017년 
초와 같이 하락했다가 반등하여 벽을 돌파하는 흐름을 기다려야 한다. 

 

 

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또한 SOPR을 7일 평균 기준으로 보면 SOPR을 1 이하로 떨어뜨리는 리셋을 반복하며 저점을 높이고 있음을 
발견할 수 있다. SOPR 리셋이 반복되면서 저점은 30,000달러에서 40,000달러, 55,000달러로 계속 높아지고 
있다. 그러나 시장의 분위기는 SOPR이 리셋 될 때마다 공포와 부정적인 생각에 휩싸이곤 한다.

 

 

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시장의 심리 상태를 단적으로 보여주는 단기투자자 NUPL 지표에서도 이런 분위기가 감지된다. NUPL은 
쉽사리 높아지지 않고 있으며 시장의 투자심리는 위축되어 있다. 특히나 상승장에서 심리적 지지선으로 작용하는 
단기투자자 NUPL 0.15 선이 63,000달러와 함께 깨졌다는 점은 의미가 크다. 단기투자자 입장에서 현재는 
상승장이 끝났고 최근의 반등은 데드캣 바운스에 불과하다고 생각할 수도 있다.

 

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이러한 최근 흐름은 단기투자자들이 좋아할 만한 상황이 아니다. 시장 분위기가 좋아져서 들어가면 조정이 오고, 
조정 때 물량 늘리기를 시도하려 해도 예전 저점보다 낮은 가격대는 쉽사리 오지 않는다. 2020년 말과 같은 
폭발적인 상승은 요원해 보이기도 한다.

 

 

개선되는 온체인 펀더멘털

 

그러나 비트코인 가격에 직접적인 지표들을 보면 상황은 그리 나쁘지 않다. 해시레이트는 7월 이후 꾸준히 상승하고 
있으며, 올해 4월 중국이 채굴금지를 발표하기 전과 비슷한 수준까지 도달했다. 신규 주소 또한 증가 추세에 있다. 

 

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가격과 상관관계가 높은 0.001개 이하 주소의 총 보유량도 10월 중순 이후로 꾸준히 증가하고 있다. 
온체인 지표 상으로 시장이 꾸준히 힘을 축적해오고 있다는 점을 암시한다.

 

 

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채굴밀도도 상승장 패턴을 유지하고 있으며 현재는 조정으로 인해 15일 평균이 90일 평균 위로 넘어선 상태이다. 
상승장이 하락장으로 전환하는 기준점인 365일 평균에 도달하기 위해서는 15일 평균 가격이 52,500달러 이하가 
되어야 한다.

 

 

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주요 주체별로 살펴보면, 현재 장기투자자 보유량은 감소하기 시작했으며 단기투자자의 보유량은 증가하고 있다. 
이러한 현상은 HODL Waves 지표에서도 나타난다. 3개월 내에 움직인 코인의 수가 증가하고 있다. 침체된 시장 
분위기와는 달리 비트코인의 네트워크 활동은 점점 활발해지고 있다.

 

 

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한편 거래소 보유량은 꾸준히 하락하여 2018년 8월 이후 최저 수준까지 도달했다. 11월 18일 하락 이전에 
바이낸스에 시간당 15,000 BTC 이상의 대량 입금이 이루어진 점은 주목할 필요가 있다. 최근 하락의 원인이 
비트코인 네트워크의 펀더멘털적 변화 때문이 아니라 투자자들의 수익실현이나 레버리지 청산을 통한 반사이익 등 
시장의 역동성 때문이라고 해석할 수 있는 부분이다.

 

 

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한편 채굴자들과 100 BTC 이상 보유한 투자자들의 보유량에는 큰 변화가 없다.

 

 

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결론


사실 지금 온체인 데이터는 드라마틱한 모습을 보여주고 있지는 않다. 상승과 하락을 반복하며 지루한 시간을 
이어가고 있다. 현재 시장은 단기투자자들을 데려가고 싶은 생각이 없어 보인다. 시장은 끊임없이 단기투자자들을 
시험하고 있으며 이들을 떨어내고 있다.
그러나 중장기적인 측면에서 보면 비트코인은 힘을 응축하고 있음을 알 수 있다. 이 힘을 분출할 때가 언제일지는 
정확히 알 수는 없지만 중장기 투자자라면 충분히 인내하고 기다릴 가치가 있다고 판단한다. 한편 단기투자자는 
시장의 이러한 의지를 읽고 과도한 레버리지를 지양하며 안전하게 투자할 필요가 있다

 

 

 

 

 

 

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